EFEITO JANEIRO NAS AÇÕES E ADRS DE EMPRESAS BRASILEIRAS APÓS O INÍCIO DA TRIBUTAÇÃO DE GANHOS DE CAPITAL

Resumo

Os retornos anormais para preços de ações observados no mês de janeiro (“efeito janeiro”) são uma evidência consistente da previsibilidade dos retornos, observada em diversos mercados financeiros ao redor do mundo, tendo como principal explicação a realização de perdas para reduzir o pagamento de impostos. Entretanto, as evidências até aqui relatadas para o mercado brasileiro conflitam com os fatos estilizados de outros mercados. Dessa forma, o presente trabalho tem por objetivo avaliar a existência do “efeito janeiro” em uma análise transversal dos retornos mensais de ações de empresas brasileiras, no período de 1996 a 2013, ampliando a metodologia de análise em diferentes subamostras. Trabalhos anteriores que estudaram esse efeito no mercado brasileiro tomaram períodos anteriores a 1996, quando não havia tributação sobre ganhos de capital no Brasil. Além disso, filtraram ações de menor valor de mercado, ou analisaram apenas índices agregados, como o IBOVESPA, quando o “efeito janeiro” seria mais acentuado em empresas de menor valor de mercado. Na análise aqui relatada, o “efeito janeiro” foi identificado, e com maior intensidade quando o retorno negativo em dezembro era maior, consistentemente com a hipótese de gestão tributária dos ganhos de capital. Não foi identificada evidência do “efeito janeiro” na subamostra de empresas que negociam ADRs na NYSE, empresas de maior valor de mercado, em geral.